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2017-07-10 22:52:01

•   1991年开始以承购包销方式发行国债;1996年起，公开招标方式被广泛采用。目前，我国凭证式国债发行完全采用承购包销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。
  　　(一)公开招标方式
  　　公开招标方式指通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价(或低利率)选起，直到达到需要发行之数额为止。
     因此，所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场的“美国式”、“荷兰式”规则，并发展出混合式招标方式。
  　　1。根据中华人民共和国财政部财库[2009]12号文件《财政部关于印发2009年记账式国债招投标规则的通知》，目前记账式国债的招标方式主要有：
  　　⑴荷兰式招标(单一价格招标)：标的为利率或利差时，全场最高中标利率或利差为当期国债的票面利率或基本利差，各中标机构均按面值承销;标的为价格时，全场最低中标价格为当期国债的发行价格，各中标机构均按发行价格承销。
    
  　　⑵美国式招标(多种价格招标)：标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率，中标机构按各自中标标喂利率与票面利率折算的价格承销;标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，中标机构按各自中标标位的价格承销。
  　　背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位视为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算
  　　⑶混合式招标。
    标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的标位，按票面利率购买当期国债;高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销;高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，高于或等于发行价格(全场加权平均中标价格)的标位，按发行价格购承销;低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标位的价格承销;低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标。
    
  　　背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位视为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。
  　　2。对于投标的限定
  　　⑴投标标位变动幅度。利率或利差招标时，标位变动幅度为0。01%;价格招标时，标位变动幅度在当期国债发行文件中另行规定。
    
  　　⑵投标量限定。国债承销团成员单期国债最低、最高投标限额按各期国债招标量的一定比例计算，具体是：乙类成员最低、最高投标限额分别为当期国债招标量的0。5%、10%;甲类成员最低投标限额为当期国债招标量的3%，对不可追加的记账式国债，最高投标限额为当期国债招标量的30%，对于可追加的记账式国债，最高投标限额为当期国债招标量的25%。
    单一标位最低投标限额为0。2亿元，最高投标限额为30亿元。投标量变动幅度为0。1亿元的整数倍。
  　　⑶最低承销额限定。国债承销团成员单期国债最低承销额(含追加承销部分)按各期国债竞争性招标额的一定比例计算，甲类成员为1%，乙类成员为0。2%。
    
  　　上述比例要求均计算至0。1亿元，0。1亿元以下4舍5入。
  　　3。具体的中标原则：
  　　⑴全场有效投标总额小于或等于当期国债招标额时，所有有效投标全额募入;全场有效投标总额大于当期国债招标额时，按照低利率(利差)或高价格优先的原则对有效投标逐笔募入，直到募满招标额为止。
    
  　　⑵边际中标标位的投标额大于剩余招标额，以该标位投标额为权数平均分配，最小中标单位为0。1亿元，分配后仍有尾数时，按投标时间优先原则分配。
  　　(二)承购包销方式
  　　承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。
    对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。

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  2017-07-10 22:52:01

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