基金解套攻略

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　对此，晨星研究部人士认为：大象难以跳出曼妙的舞姿，当某只基金表现突出时，投资者往往蜂拥而上购买，却在不知不觉中将基金业绩推上了更加尴尬的境地。所以一些基金资产规模增长到太大时会暂时关闭停止申购，但也有不少基金不会这么做，而要等到资产膨胀到严重影响业绩的地步才采取行动。由此也可以理解为何许多红极一时的基金最终都回归平庸，甚至比平庸更可怕。 

　　好买基金研究中心庄正也认为，整体看来，规模较大的基金指数化的现象非常严重，在牛市中，由于其指数化的被动管理，基金回报率会处于领先的地位；同样的，在市场反弹中，这些基金也占据了比较大的优势。但是，如果市场处于单边熊市中，大规模基金仓位较高的优势就变为了劣势。 

　　以博时精选为例，该基金在2007年的回报率位列前十，但是今年以来却跌到了一百位开外，这就和其指数化、仓位高有着非常紧密的联系。在其主动减仓之后，回报率也相应的有所回升。 

　　庄正称，在单边熊市或是震荡市中，双小基金的优势十分明显。对于这些配置小、规模小的基金而言，虽然他们具有船小好掉头的优势，但是对其投研团队对于行业和个股的选择能力也有着非常高的要求。 

　　比如东吴价值成长，根据其2007年四季度报，该基金的股票仓位一直保持的较高，而该基金的跌幅却一直较小，是所有股票型基金中跌幅最小的。 

　　好买基金研究中心认为其原因是它是中小规模的基金，轻巧灵活，易于追逐热点的特点。一旦基金经理踏准市场节拍、选股择时较佳，短期内是很容易冲到前面去的。 

　　而与之相比较，有些规模较大的基金由于指数化严重——大盘基金一般采用均衡配置策略，市场下跌中跟大盘下跌相关性非常强，仓位变化不大的话，基金经理选股能力对业绩贡献被削弱，相比小规模基金跌幅更大。 

　　例如今年以来跌幅最大的基金长盛动态精选，好买认为它的下跌除了2007 年报告期末披露的股票仓位较高91.45% 之外，基金经理持股集中度高、选股能力较差也是基金净值大幅下滑的原因。 

　　资料显示，2007 年3、4 季度该基金前十大重仓股占基金净值比例一直维持在较高的44.6% 左右，同时前十大重仓股中和3 季度相比4 季度有5 个发生了变动，新增的重仓股前三位中的西飞国际、中国国航1 季度又分别下跌了37.29% 和40.89%。而另外一只中邮核心成长基金，2007 年成立以来的回报率为-23.06%，今年以来更是达到-32.43%。规模较大基金净值达到320 亿元是一方面的原因，基金仓位从成立以来一直保持在89%-90% 的重仓，基金经理对市场错误判断是另外一方面的原因。 

　　同时，好买还称，基金经理错判市场、选股能力不强的原因除了跟基金经理自身有关外，还同时跟基金公司整个投研实力有关，而长盛和中邮两公司在业内的投研平台是相对弱的。 

　　与上述下跌严重的基金相比，兴业基金公司旗下基金在一季度表现出了较强的抗跌性。据统计，这轮下跌中，兴业旗下3 只非货币基金平均下跌幅度仅为14%，在所有基金公司排名第一，远低于同期上证指数的跌幅。好买认为该基金趋势投资策略的运用、基金经理能力较强(稳健和灵活互动)、投研团队稳定(大手拉小手)是该基金公司旗下基金业绩表现较抗跌的主要原因。 

　　同样地，华夏基金旗下的基金表现也比较好。 

　　好买认为主要原因是2007 年3 季度以来，公司旗下基金集体减仓，资产配置策略应用的一致行动，有效规避市场下跌风险。据悉，公司有4-5人的策略小组，策略组的权力在公司决定大类资产配置当中起决定性作用，相比只有1-2 个策略分析师的其他基金公司明显占优。 

　　基金经理频繁变动 

　　随着基金行业的快速发展，特别是专户理财业务的开闸，频繁的基金经理更换也被推到了风口浪尖。 

　　据晨星数据显示，2007 年、2006年、2005 年公募基金经理离任人次分别为：154、120、89，呈逐年上升的趋势。 

　　而据统计，2008 年的1、2 月的基金经理离任人次就达到了45 人。 

　　晨星研究部人士认为，基金经理在今年1-2 月的频繁更迭主要是受以下几个因素的影响： 

　　其一，业绩压力。受去年年中以来市场整体高估值以及市场剧烈波动的影响，基金管理难度大为增加，一部分主动管理型基金的业绩相对市场平均水平落后较多。 

　　其二，专户理财分流。应市场需求，专户理财将成为重要的机构理财通道，基金公司将一部分资源向该方面倾斜，造成一些明星基金经理从原基金离任，调至专业理财部门。 

　　其三，私募需求。公募契约的投资比例和仓位的限制，令牛市中一些投资机会相应受限。在可以选择出路的条件下，并在谋求自身更大利益的预期下，一部分基金经理选择进入私募基金继续从事资产管理职业。 

　　该人士认为，随着基金公司专户理财的开闸，基金经理人力资源的分配倾斜初露端倪。基金经理离职现象在今年愈演愈烈，并演变成基金公司的集体行为，涉及的公司包括易方达、南方、华安、嘉实等多家基金公司，明星基金经理离任的阴影挥之不去。 

　　基金经理的更迭在一定程度上导致了基金业绩的不连贯性，同时，很多有经验的基金经理离任，使得原本就稀缺的基金管理业人才更加稀缺。而浮出水面的“老鼠仓”事件又给整个行业敲响了警钟，这在一定程度也造成了基金业的不稳定。 

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