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2017-10-23 18:34:07

•   新宙邦：主业企稳，海斯福并表及电解液放量，公司业绩可期
  　　新宙邦 300037
  　　研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2015-11-27
  　　投资要点：
  　　公司介绍。公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液，生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。
    根据发布的2015年三季报，公司2015年前三季度实现收入6。48亿元，同比增长16。82%，实现归属于上市公司股东的净利润7873万元， 同比下降20。6%，EPS0。45元。 l 主营业务中电容器业务开始企稳。公司一大主营业务是生产电容器，该领域已经较为成熟，增长空间有限。
    受行业不景气影响，目前电容器产品的价格较前几年跌去了一半，处于价格底部并逐渐企稳。公司作为该领域的龙头企业，市场占有率高，毛利率稳定，该项业务能为公司带来稳定的现金流。
  　　锂电解液明年价量齐升。公司目前产能大约为两万吨左右，主要有惠州与南通两大生产基地。
    受益于新能源汽车的推广，锂电解液近期价格强势，价格从底部已经上涨了30%左右，销售情况可观，预计明年销量能上涨30%左右。公司作为国内锂电解液生产的龙头企业，有望持续受益于新能源汽车的高增长， 从而带动锂电解液价量齐升。
  　　新项目逐步释放利润。
    根据公司10月24日公告，公司投资的惠州二期项目包括有机太阳能电池材料、LED 封装用有机硅胶、半导体化学品、锂电池电解液和铝电解电容器电解液五个产品系列。惠州二期项目投产后，可为公司增加年均营业收入51460。75万，利润10838。37万。
    惠州二期项目的投产将有效提高公司的产能，逐步释放利润，提升公司业绩。
  　　海斯福并表贡献新的业绩增量。公告显示，公司购买了海斯福100%股权，海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。海斯福化工业绩抢眼，上半年实现收入11863万元，同比增长26%，并表收入2225。
    6万元，毛利率54。57%，预计全年将超额完成之前的业绩承诺。今年海斯福开始并表，预计这将大幅增厚公司的业绩。
  　　首次买入评级。积极看好公司发展模式，预计公司15-17年EPS 分别为0。65元、1。04元、1。28元，给予目标价55元，对应2016年动态PE 约53倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。
    
  　　风险提示：1）新能源汽车销量低于预期; 2）电解液竞争加剧致价格下降。
  　　当升科技：抢占三元材料先机，必将有所收获
  　　当升科技 300073
  　　研究机构：方正证券 分析师：于特，白宇，岳清慧 撰写日期：2015-11-24
  　　投资要点
  　　评论： 动力电池领域高镍NCM、NCA双技术路线并行
  　　公司前期开发高镍正极材料532、622，并且已经开始批量供货。
    622能够达到200wh/kg以上，满足国内电动车续航里程300公里要求。公司已经研发高镍811正极材料，未来满足电动车续航里程400公里以上续航里程要求。目前，公司是国内唯一一家具备批量生产高镍NCM622正极材料产能的厂商。同时，公司已经与韩国GS公司达成合作意向，未来将在中国成立中外合资企业，共同生产NCA正极材料。
    下一代更高能量密度车用正极材料主要集中在在高镍NCM和NCA，公司双管齐下，未来必有斩获。
  　　加快高镍532、622NCM正极材料推广
  　　公司高镍正极在海门基地生产。公司已经为国际电池厂商批量供货。同时，公司在逐渐寻找国内三元锂电池客户。
    从我们了解的情况，2016年国内纯电动乘用车的续航里程将从平均200公里左右，提升至250-300公里，这对电池能量密度提出了更高的要求，正是当升高镍NCM占领市场的良机。
  　　动力电池产能将进一步扩张
  　　公司海门基地高镍动力电池正极材料产能已满产仍供不应求。
    为应对迅速爆发的三元正极材料的需求，海门基地二期第一阶段将于2016年初投产，将增加产能2000吨，预计后续将进一步扩充产能。
  　　大力发展负极业务
  　　公司持股32。8%的星城石墨已经在新三板做市交易。星城石墨是国内仅次于贝特瑞、杉杉的第三大负极材料供应商。
    目前产能6000吨，预计明年初产能扩张至1万吨以上，产能跃居国内第二。星城石墨已经进入比亚迪等供应体系。
  　　结论： 公司大力发展正极、负极材料，在技术研发、产品推广上已经积累先发优势;中鼎高科订单充足，是公司业绩增长坚实基础;同时，公司率先实现员工持股激励，激发企业活力。
    考虑到三元技术路线将是国内动力电池主流，公司具备深厚的三元材料技术积累，并已在高镍三元方面提前布局，必将抢占先机，给予推荐评级。
  　　盈利预测及投资评级 我们预计公司2015-2017年营业收入分别为：8。3、12。9、16。8亿元，同比增长：33%、55%、30%，归母净利润：0。
    21、0。85、1。51亿元，对应每股收益：0。12、0。47、0。83元，给予“推荐”评级。
  　　风险提示：国家政策变化，新能源汽车补贴大幅度缩减而影响销量。
  　　赣锋锂业：15年归母净利润同增41。59%，16年锂价或继续上涨
  　　赣锋锂业 002460
  　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-03-02
  　　事件：2015年2月28日公司发布2015年业绩快报称，实现营收134，491万元，同增54。
    68%：归母净利润为12，138万元，同增41。59%。主要原因是募投项目产能释放，产品销量增加及电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂产品市场价格上涨：深圳美拜电子2015年7月开始纳入合并范围，增加了合并收入和利润。
  　　锂矿供给偏紧，锂价或将持续上涨，增资RIM公司布局上游锂矿板块：根据亚洲金属网统计，2016年1月电池级碳酸锂均价12。
    9万元/吨，到2月26日均价升至16。85万元/吨，涨幅达30。6%。氢氧化锂从年初12。4万元/吨涨到现在的16。05万元/吨，涨幅达29。4%。公司目前锂盐产能3。5万吨，产量近2万吨，产量和成本受到上游资源制约，公司目前加工原料来自SQM的卤水、泰利森锂精矿和回收三部分，但在泰利森锂精矿采购中断的情况下，公司后续锂矿采购将有赖于5-6月份年产20万吨的RIM公司MtMarion锂辉石矿产能释放。
    目前，公司拟以1。78亿元人民币（2715万美元）增资RIM公司，增资完成后将持有RIM43。1%的股份，实现对上游资源的全面控制。 　　综投网微信号：touzirumen
  　　定增3。9亿扩产碳酸锂项目，开拓下游市场进入锂电池领域：公司计划投资3。
    9亿元改建马洪厂区原0。6万吨碳酸锂生产线，项目完成后将形成1。5万吨电池级碳酸锂的产能。公司于2015年7月已完成深圳美拜电子（3C）的并表过户，美拜电子具有多年的锂电池生产经验，有利于公司快速切入锂电池行业。此外，公司还计划投资5亿元，进一步打造年产1。
    25亿支18650锂离子动力电池项目，至此，公司完成“锂矿一碳酸锂一动力电池”产业链布局，16年业绩高增长可期。
  　　投资建议：我们预测公司2015-2017年实现每股收益分别为0。34元、0。95元和1。16元，对应PE分别为105。4倍、37。
    7倍和31。1倍，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价为60元。
  　　风险提示：新能源汽车推广不达标;政策不达预期;产能扩张不达预期。
  　　南都电源：传统主业平稳增长，合并安徽华铂贡献增量
  　　南都电源 300068
  　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华，马军，张? 撰写日期：2016-02-29
  　　事件描述
  　　南都电源发布2015年业绩快报，全年实现营业收入51。
    53亿元，同比增长36。10%;归属母公司净利润2。04亿元，同比增长93。29%;EPS为0。34元。其中，4季度实现营业收入16。80亿元，同比增长78。47%;归属母公司净利润0。63亿元;4季度EPS为0。10元，3季度为0。10元。
    
  　　事件评论
  　　传统通信电源稳定增长，合并安徽华铂贡献主要增量。2015年公司实现收入51。53亿，同比增长13。67亿，或36。10%：1）公司传统主业主要下游为通信后备电源、动力电池等。动力电池由于市场竞争激烈，收入稳中有跌，上半年同比下滑7。
    22%，预计全年仍将维持。通信后备电源方面，受益4G网络建设等，收入稳定增长，全年实现收入约23。38亿，同比增长21。17%，其中锂电池业务快速放量，收入同比增长131%。2）2015年7月公司完成收购安徽华铂51%股权，为公司贡献收入9。
    50亿，是收入增长的主要增量。
  　　净利率维持平稳，收入增长带动盈利增长。盈利方面，2015年公司实现营业利润1。13亿元，同比下降11。78%，但净利润2。04亿元，同比增长0。99亿元，或93。29%：1）收购的安徽华铂贡献利润7000万元。
    安徽华铂利润主要源于政府补贴，利润主要在营业外收入中体现，是公司营业利润与净利润增速差异的主要原因;2）通信后备电池业务业绩贡献同比增加7000万元，其中锂电池业务业绩贡献增长4000万元。
  　　储能业务快速推进，静待市场爆发增长。储能作为一种能源转移方式，在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义，但由于此前储能系统成本较高，不具备经济性，导致市场推进缓慢。
    近年来，随着储能技术进步与成本下降，储能在部分场景中已具备一定经济性，尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业，积极推动储能商业化发展，目前已取得国内第一个商业化合同，后期随着市场发展及相应政策出台，有望迎来爆发式增长。
  　　打造能源互联网业务平台，推动业务多元化发展。
    公司在加大储能业务拓展的基础上，积极打造能源互联网业务平台，推动业务多元化发展。此前公司推出非公开增发方案，推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时，公司通过与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作，完善能源互联网技术储备，结合公司储能战略，进一步打造能源互联网平台，推动业务平台化发展。
    
  　　维持买入评级。预计2015、2016年EPS为0。44、0。69元，对应PE为32、、20倍，维持买入评级。
  　　天齐锂业：行业高景气度持续，静待业绩爆发
  　　天齐锂业 002466
  　　研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2016-03-14
  　　投资要点
  　　公司2015年实现营业收入18。
    69亿元，同比增长31。37%，归母净利润2。48亿元，同比增加89。93%。主要原因在于：1、下游新能源汽车增速超预期，上游原材料锂盐市场处于供应紧缺状态。2015年四季度碳酸锂产品出现暴涨，公司锂盐产品出现量价齐升的现象，全年营收及销售毛利率提升。
    2、公司收购的银河锂业存在大量的未弥补亏损，公司在报告期内根据未来期间预计的可抵扣金额及预计其转回期间（抵扣期间）的适用所得税税率确认了递延所得税资产1。02亿元，一次性冲减了第四季度所得税费用。
  　　2016年公司两大生产基地碳酸锂产能有望提升。
    公司张家港锂盐基地自2015年收购银河锂业以来，一直处于运营状态，春节期间仍旧满负荷运行，目前产能900吨/月，公司预计二季度将对设备进行检修改善，有望在下半年达到1200吨/年产能。公司射洪锂盐生产基地在进行技术升级之后，有望从当前的10500吨/年产能增加到11000吨/年。
    此外，射洪生产基地的氢氧化锂今年将力争达到5000吨的产能。目前碳酸锂行业维持高景气度，价格持续高位，公司拥有世界领先的碳酸锂冶炼技术，产品性能优异，下游客户稳定，目前处于满产满销状态。我们预计2016年全年，公司碳酸锂产量约为2。2万吨，同时所生产的碳酸锂产品中80%以上均为电池级碳酸锂。
    
  　　预计2016年全球碳酸锂新增产能约2。7万吨，总需求新增2。2-2。7万吨，全年供需紧平衡。2016年全球碳酸锂产能扩张情况，主要集中在几个厂商：1、赣锋锂业在澳大利亚的RIMMtMarion矿山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成，逐步释放产量。
    2、银河资源MtCattlin矿山1。5万吨碳酸锂项目今年复产，预计二季度后才有产能释放，2017年后有望全面复产。3、Orocobre1。75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成，还处于调试阶段，预计今年一季度完成技改，产能释放要等到明年二季度，预计产量在8000-10000吨左右。
    
  　　保守估计，2016年国内新能源汽车增速将保持在50%以上，国内动力电池需求量将达到25。6Gwh，同比2015年拉动碳酸锂需求增量约为1。2万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速5-10%，拉动碳酸锂需求增量约为1-1。5万吨，全球碳酸锂总需求量增加约2。
    2-2。7万吨，全年供需紧平衡。
  　　碳酸锂价格高位运行，2016年新签订单将为公司带来大的业绩弹性。公司2015年公司签署的碳酸锂长单已执行完毕，当前碳酸锂处于高景气度行情，2016上半年新签订单价格将高位运行，下半年由于全球新建产能的逐步释放，供需出现紧平衡。
    我们预测2016年全年公司的碳酸锂平均售价约为12万元/吨，将为公司带来约15亿的净利润。 　　综投网微信号：touzirumen
  　　盈利预测与评级。公司是国内碳酸锂行业的龙头企业，坐拥全球品质最好，储量最大的锂辉石矿山。在新能源汽车产业链高景气度的带动下，碳酸锂价格有望持续高位运行，公司将迎来业绩大爆发。
    预计2016，2017年公司EPS分别为5。63元，7。32元，给予公司2016年25-30倍PE，目标价140。75-168。90元，给予“推荐”评级。
  　　风险提示。新能源汽车增速不及预期，汇率波动风险。
  　　多氟多公司公告点评：新能源汽车明星冉冉升起
  　　多氟多 002407
  　　研究机构：海通证券 分析师：周旭辉，杨帅，徐柏乔 撰写日期：2016-02-29
  　　事件。
    2月27日，多氟多发布业绩快报，2015年营业收入22亿，同比增长2。7%，归属母公司净利润3991万，同比增长8。5倍，每股收益0。18元，同比增长8倍。
  　　对此我们点评如下：新能源汽车业务进入高景气周期。受益于四季度动力电池放量、六氟磷酸锂价格攀升，公司全年毛利率达17。
    4%，较14年增加4。7个百分点。公司实现从化工企业成功转型新能源汽车明星，业绩进入快速上升通道。
  　　动力电池提供高业绩支撑。公司目前动力电池产能3亿Ah，年底扩至6亿Ah，产品供不应求;下游客户新大洋2016年订单为14-16亿，金龙客车订单约6-8亿，其他包括少林客车、红星汽车等，可维持高景气行情，确保业绩大幅增长。
    
  　　六氟磷酸锂塑造超预期空间。目前公司六氟磷酸锂产能2500吨，售价由2015年中下旬的9万/吨左右增至40万/吨，且仍处上升通道。单吨六氟磷酸锂碳酸锂需求0。3吨，碳酸锂每增长10万/吨，成本增加3万/吨，且公司目前碳酸锂长协+库存可维持上半年原料需求，预计2016年盈利空间大幅增加。
    
  　　整车业务带来长期投资价值。公司坚定发展新能源汽车整车业务，15-16年相继收购红星汽车、宇航汽车，布局纯电动乘用车、物流车及商务车，2015年实现销量近千辆，公司规划2016-2017年达1。4万、3。0万辆，整车业务最具壁垒及长期投资价值，公司上游卡位六氟磷酸锂及动力电池，相继研发电机、电控等核心产品，进而积极发展下游整车业务，新能源汽车明星冉冉升起。
    
  　　国务院常务会议继续支持新能源汽车。2月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的措施。先前市场一度担心政府核查骗补，可能会导致政策的转向，此次国务院常务会议的高度定调，意味着政策具有高度的持续性，不会因小失大，后续的地方政策和执行力度值得乐观，预计三月份将迎来政策、销量、业绩共振，特斯拉新车型发布锦上添花。
    
  　　盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性，2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性，我们预计公司2016-2017年EPS分别为2。44元、3。29元，对应2月26日最新收盘价的PE分别为25。42、18。85倍;公司立足中上游核心供应商发力整车厂，战略意义重大，行业地位发生根本变化，市值增长空间巨大，给予2016年PE估值35倍，对应目标价85。
    4元，维持“买入”评级。
  　　不确定因素。新能源汽车政策调整;锂电池竞争加剧。
  　　拓邦股份：新能源业务迎来开门红，主业保持稳定增长
  　　拓邦股份 002139
  　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-02-24
  　　事件：公司公告称，其全资子公司深圳拓邦新能源技术有限公司与江苏陆地方舟新能源电动汽车有限公司签署了采购合同，陆地方舟拟向拓邦新能源采购新能源车用纳米磷酸铁锂电池系统（含电芯、BMS等配件），交易总金额为人民币3463。
    2万元，合同双方已签署完毕。
  　　锂电业务新年迎来开门红，规模化应用和产能扩产将显著提升业绩。1）陆地方舟是国内较早从事电动客车和电动物流车核心技术研发及生产的企业，年产量达2万台。该合同的签订标志着公司在新能源汽车动力电池规模化应用方面再次取得实质性突破，将有利于优化公司纳米磷酸铁锂电池业务的客户结构，提升公司锂电池在新能源汽车市场的影响力。
    2）公司目前还与金龙、五洲龙等国内主流电动大巴车厂和专用车厂建立了合作关系。公司锂电产线扩产后将实现年产能1亿Ah以上，产能瓶颈有望突破。未来公司的锂电业务将受益于新能源汽车的销售增长，后续发展值得期待。
  　　国内智能控制器龙头，业务拓展至多个领域。
    1）公司在国内控制器上市企业中市占率第一，已在家电、电动工具、个人护理等多个领域实现持续销售。公司与庆科合作切入主流物联网生态圈，完善智能家居生态链，为公司智能硬件和物联网产业的长期发展提供动力。控制器业务未来有望保持稳定增长。2）公司近几年海外市场发展迅猛，销售额已超过总收入的50%。
    去年12月成立了印度子公司，印度家电市场规模超过120亿美元，是公司海外市场未来一大看点。
  　　拟收购研控自动化，积极整合产业链。公司拟以非公开发行股票方式投资2。5亿元收购深圳市研控自动化55%的股权，研控自动化是国内领先的运动控制整体解决方案企业。
    借助本次并购整合，公司将智能控制业务延伸至工业控制领域，可向客户提供“控制+驱动+电机”一体化解决方案，有望从国内制造业转型升级的发展机遇中受益。
  　　业绩预测与估值：我们看好公司锂电和控制器业务的成长性、以及在智能控制领域的一体化战略布局，预计2015-2017年归母净利润复合增速为58。
    3%。首次覆盖，给予“买入”评级。
  　　风险提示：锂电销售或不及预期;智能控制器销售或不及预期;收购的研控自动化发展或不及预期;汇兑损失的风险。
  　　亿纬锂能：业绩高速成长，动力和储能双轮驱动，维持“买入”评级
  　　亿纬锂能 300014
  　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-03-01
  　　事件：公司发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入13。
    49亿元，同比增长11。58%;实现归母净利润为1。51亿元，同比增长82。34%（14年业绩调整后），略低于我们此前1。60亿元的预测。报告期内公司加权平均ROE13。86%，同比增加了4。94个百分点。
  　　锂原电池稳健增长，电子烟业务发展超预期。
    报告期内，公司锂原电池业务实现收入6。94亿元，同比增长20%;整体毛利率36。11%，同比增加了1。93个百分点。锂原电池三大下游智能表计、智能交通、智能安防需求继续稳定增长，同时公司海外市场占有率也进一步提升。 　　综投网微信号：touzirumen
  　　随着农村电网改造推进、ETC和OBU等智能交通装置需求增加，我们预计公司锂原电池业务仍能保持稳健增长。
    电子烟方面，子公司麦克韦尔凭借稳固的客户基础继续保持OEM/ODM业务的领先地位，同时通过调整产品结构主动适应市场需求变化，报告期内实现营收2。96亿元，同比增长77%。此外公司自有大烟品牌已经进入美国市场并形成销售，预计将在16年开始放量。
    
  　　动力和储能双轮驱动，业绩弹性值得期待。公司三元动力电池一期项目设计产能1GWh，目前第一条生产线已经投产，整个项目预计将于16年年中完全达产。通过高度自动化和严控产品品质，公司定位中高端市场，目前已经与南京金龙等车厂以及欧鹏巴赫等pack厂开展深度合作，确保公司三元动力电池产能充分释放。
    另外，通信基站和电网对于储能需求不断增长，2016年有望成为储能市场爆发元年。公司连续三次在广东铁塔中标，磷酸铁锂电池品质获得客户认可，正逐渐成为业内重要供应商。动力和储能市场需求爆发将拉动公司今年业绩继续高增长。
  　　维持盈利预测和“买入”评级。
    我们维持公司盈利预测，预计公司16-18年净利润分别为2。60/4。20/5。48亿元，完全摊薄EPS分别为0。61/0。98/1。28元，对应目前股价动态市盈率分别为35X/22X/17X。我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车，业绩有望持续高速增长。
    考虑到公司员工持股计划均价较高（29。76元/股），目前股价具备非常高的安全边际，维持买入评级！。

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  E***

  2017-10-23 18:34:07

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